有现货、有融资、有价格管理、有仓储物流、有交易所,同比去年1-4月(41.34万吨)减少31.08%

【最新研判】PVC5月检修不及预期,6月市场或区间运行 原创 研究中心 米斗资讯
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二零一八年五月聚氯乙烯月度报告研究中心
顾小雯5月检修不及预期,6月市场或区间运行本月行情描述一、供应端供应:1.
月均开工率为79.06%,环比上升4.86%。2.
4月我国聚氯乙烯进口量为5.1万吨,环比减少20.31%,同比减少10.53%。利润:1.
截止5月29日收盘,华东电石法PVC理论盈利在625元/吨。2.
截止5月29日,氯碱综合利润达到2073元/吨。库存:1.
5月末,华东贸易库存16.3万吨,每周约1万吨速度下降。2.
5月末,上游样本库存3.62万吨,进入累库阶段。二、需求端下游:1.
5月底,原料库存9.8天,下降2.4天。2.
下游整体开工率78.8%左右,下降0.1%。3.
下游利润有所压缩,普遍在200元/吨左右。4.
订单天数13.5天,下降1天,电缆依旧最高,型材最低。5、成品库存10天,略微下降0.1天,管材最高,发泡最低。出口:1.
3月PVC制品出口量环比2月有所下滑,下滑12.9%,粗略计算3月制品出口对PVC消耗量在22.34万吨,占2月表观消费量(129万吨)的17.3%。2.
3月份中国聚氯乙烯出口7.4万吨,环比增加12.12%,同比减少56.03%三、价差基差:本月现货贴水转升水运行。价差:5月乙烯料-电石料价差先缩小后扩大。华东-华北价差收窄后再次略有扩大。华南-华东价差在10-50元/吨范围内运行。观点总结6月中泰和亿利检修很大可能再度推迟,检修不及预期,信发检修推迟至6月,6月检修损失量会略高于5月;外围无需求增长点,出口很大可能继续维持弱势。供应量稳中略有下降。6月,下游需求进入淡季,且加上环保检查对下游开工略有影响,需求端偏弱。但是中下游经过半个月的库存消化有补库需求,不排除下游逢低大量补货支撑价格走高。综合来看,预计6月PVC价格维持区间运行(期货6500-7000元/吨),价格重心小幅抬升。上游一、上游5月,随着原油价格不断抬升,乙烯价格上行。中间体EDC价格震荡上行,VCM价格继续走弱。原料石灰石供应仍显紧张,石灰矿前期库存石灰石消化速度较快,多数停产石灰矿仍在等待验收中。各电石企业仍是多渠道积极采购石灰石为主,暂时无影响电石开工现象出现。市场多受情绪释放影响,电石重心缓慢抬升。二、国内供应螺纹钢需求有所释放,钢厂开工率上行,5月焦煤、焦炭价格重心有所上移。烧碱前期涨幅过大,5月价格延续4月弱势行情,价格继续回落,利润有所收缩。供应端一、国内供应5月检修远不及预期,PVC开工率下降明显,月均开工率为79.06%,环比上升4.86%。4月PVC产量156.32万吨,同比下降6.3%,环比下降0.15%。5月部分大厂检修推迟,预计产量较4月有明显增加。5月份PVC工厂检修不及预期,亿利和中泰有很大可能推迟检修至7月或以后。山东信发因为上合会议影响,检修从5月推迟至6月。6月预计检修损失量会高于5月。二、利润月初华东电石3350元/吨,电石法PVC6855元/吨;月末电石3350元/吨,电石法PVC6815元/吨。原料电石横盘运行,电石法PVC重心下移,生产利润有所压缩。截止5月29日收盘,华东电石法PVC理论盈利在625元/吨。临近月末乙烯价格有所走高,本月乙烯法PVC小幅下跌,利润先扩大后压缩。截止5月29日收盘,华东乙烯法PVC理论盈利606元/吨。烧碱和PVC利润均有所压缩,氯碱综合利润也有所减少,截止4月28日,氯碱综合利润达到2073元/吨。三、库存5月,随着工厂检修的逐步完成,上游工厂库存略有增加,略高于去年同期水平,但是依然处于中性位置。5月,华东贸易库存依然处于去库状态,随着工厂检修的逐步完成,在途库存有所上升,在库库存有所下降。需求端一、PVC制品出口情况2018年3月份,国内PVC制地板出口17.1万吨,同比去年(19.8万吨)减少2.7万吨,同比下降13.6%;环比上月(22.2万吨)减少5.1万吨,环比下降23.0%;2018年3月份,国内PVC制手套出口4.18万吨,同比去年(3.24万吨)增长0.94万吨,同比增速28.7%;环比上月(3.36万吨)增加0.82万吨,环比上升24.4%;2018年3月份,国内PVC制板、片、膜出口3.4万吨,同比去年(3.4万吨)持平;环比上月(3.0万吨)增加0.4万吨,环比增加13.3%;2018年3月份,国内PVC制糊墙品出口0.19万吨,同比去年(0.20万吨)减少0.01万吨,同比下降1.4%;环比上月(0.25万吨)减少0.06万吨。环比下降24%;2018年3月份,国内PVC制人造革、合成革出口0.26万吨,同比去年(0.34万吨)减少0.08万吨,同比下降23.5%;环比上月(0.32万吨)减少0.06万吨,环比下降18.8%;2018年3月份,国内泡沫PVC制板、片、带、箔、扁条出口1.33万吨,同比去年(1.37万吨)下降0.04万吨,同比下降2.6%;环比上月(1.55万吨)减少0.22万吨,环比下降14.2%;2018年3月份,国内PVC制异型材出口0.81万吨,同比去年(0.93万吨)下降0.12万吨,同比下降12.9%;环比上月(0.83万吨)减少0.02万吨,环比下降2.4%;2018年3月份,国内PVC制硬管出口0.66万吨,同比去年(0.59万吨)增加0.07万吨,同比增速11.9%;环比上月(0.55万吨)增加0.11万吨,环比上升20%;3月,PVC废碎料及下脚料进口0吨,1月进口0.015万吨,2月进口0吨。3月PVC制品出口量环比2月有所下滑,下滑12.9%,粗略计算3月制品出口对PVC消耗量在22.34万吨,占2月表观消费量(129万吨)的17.3%。截至发稿,4月海关数据未出。二、PVC下游样本工厂运行情况5月底,原料库存9.8天,下降2.4天。下游整体开工率78.8%左右,下降0.1%。下游利润有所压缩,普遍在200元/吨左右。订单天数13.5天,下降1天,电缆依旧最高,型材最低。成品库存10天,略微下降0.1天,管材最高,发泡最低。进出口一、进出口据海关数据显示,2018年4月我国聚氯乙烯进口量为5.1万吨,环比减少20.31%,同比减少10.53%。2018年1-4月份,我国聚氯乙烯累计进口量为22.7万吨,同比去年1-4月(26.52万吨)减少14.4%。据海关数据显示,2018年4月份中国聚氯乙烯出口7.1万吨,环比减少4.05%,同比减少13.31%。2018年1-4月份,我国聚氯乙烯累计出口量为28.49万吨,同比去年1-4月(41.34万吨)减少31.08%。5月国内PVC冲高回落,重心略有下移,外围延续弱势。出口套利窗口自今年2月上旬以来一直处于打开状态,4月中下旬开始,出口套利窗口关闭。出口方面很难走出有亮点的行情。4月中下旬进口窗口打开,国内价格高于国外价格。价差一、基差截止5月30日华东PVC基差为110元/吨,较3月末(-5元/吨)扩大125元/吨。5月受现货紧张影响,PVC现货由贴水转升水格局。V09-V01价差逐步扩大,V09-V01正套策略可行。二、电石料-乙烯料价差5月乙烯料-电石料价差先缩小后扩大。原油涨价带动乙烯价格重心抬升,支撑乙烯料价格。临近月底,乙烯料检修增多,开工率下滑,也对乙烯料价格形成支撑。三、区域价差本月,华东-华北价差收窄后再次略有扩大。华南-华东价差在10-50元/吨范围内运行,较4月,5月华南-华东价差变化不大。5月,受工厂检修影响,SG-5缺货,SG3-SG5、SG8-SG5价差逐步收窄,随着工厂检修恢复,到货正常,价差再次扩大。

【沙龙大咖】他山之石——从大宗商品视角看金融衍生品在塑料产业中的深化应用
原创 中金公司 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍
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陆文奇中金公司固定收益部执行总经理国内顶级券商中金公司大宗商品业务负责人,从事金融衍生品交易近14年,2003-2010年在伦敦供职于数家全球投行和交易所,2010年在香港加入中金组建并负责全球大宗商品业务至今。拥有Cass商学院金融数学硕士、牛津大学MBA和上海外国语大学国际金融学士的学位。他山之石从大宗商品视角看金融衍生品在塑料产业中的深化应用“
金融衍生品越来越多地参与到我们塑料产业当中,参与现货交易,发挥价格风险管理功能。应该说金融机构的广泛参与加快了衍生品与产业融合的步伐,也提升了产业对衍生品的认知,推进了产业的进步。但不可否认的是,我们塑料产业与其他产业相比,在与衍生品结合的广度和深度上面仍有很多的不足,仍有很长的路要走。他山之石,可以攻玉。也许我们可以把眼界放在外边,看一看国际市场上其它产业是如何演进和发展。今天我们非常荣幸地邀请到了中金公司固定收益部执行总经理陆文奇先生。陆总长期从事商品期权互换结构性产品交易,对企业价格风险管理有独到的见解,让我们以热烈的掌声欢迎陆总为大家演讲!——浙江明日控股集团副总经理兼米斗科技CEO
李叶萌”非常高兴,今天有机会跟大家做这个交流。之前蒋总(蒋巍)的演讲当中有一部分,有一个标题是叫“‘塑’造全球定价中心”,那部分其实是我非常感兴趣的。因为上个月在香港参加了两个高层研讨会,都是关于怎么把香港打造成一个全球商品中心的。大家知道香港肯定是一个全球的金融中心,它的股票的交易量远远超过新加坡——他的股票的交易量大概是新加坡的一百多倍乃至上百倍。可是在大宗商品、在外汇、在债券这几个市场的交易量,新加坡超过香港一百倍。香港高层也在研究这个问题,为什么香港不能成为一个大宗商品的中心、大宗商品交易中心、大宗商品定价中心?我们向交易所收购了伦敦金属交易所,差不多到现在已经有四五年了,可是到现在全球没有一家投行把自己的交易台放在香港。我记得我2010年加入中金,在香港的时候,那时候还有瑞士信贷把他的大宗商品交易台放在香港,可是现在没有一家大的投行把交易所放在香港,当大家说到有色金属的时候,也没有人把香港认为是一个定价中心,也就没定价权。那么我们这个定价权是怎么来的?有朋友觉得可能是因为新加坡它有现货,所以它会有对应的定价权。可是大家想一想,伦敦也没有现货,为什么伦敦有定价权?纽约也没有现货,为什么纽约有定价权?其实我觉得,定价权这个东西,可能和现货本身关联度也没有那么好;定价权这个东西跟金融关联度也没有那么高。香港它本身是个金融的中心,可是它没有定价权。那么,仔细想想,国家反复在说的,大宗商品的定价权,到底来源于什么地方?我思考的结果,认为是来自于,产融结合。只有“产”,是没有定价权的——中国一直是一个产业中心,澳大利亚三大矿山一直是个产能重心,智利全球铜业是个产能中心,可它没有定价权。只有“融”,也没有定价权——香港就是个很好的例子,它的金融不可谓不发达,也没有定价权。只有把产融结合这个事情做好、做到实处,不仅是做在口号上,你才会有定价权。我记得我在新加坡出差的时候,找一个大宗商品现货公司的朋友出来吃饭、喝酒、聊天,他说我再叫一个哥们,过来一看,他叫了一个银行的哥们儿过来;然后银行的哥们儿说,我再叫一个哥们过来,他叫了一个投行的哥们儿过来;而投行的人说,我之前好像就在现货公司做了。你会发现在新加坡,围绕着整个大宗商品的产业,它是有一个生态的。在这个生态里面,金融也好,实体也好,银行也好,投行也好,它们是在同一个频道上对话。可是在香港,就有点像我们在国内一样,金融机构,尤其是券商的同志们来到大宗商品实体企业以后,你会发现聊了半个小时、一个小时,鸡同鸭讲。他在跟你聊投资,而投资是并不能跟我们的产业产生结合的,所以产融没有结合了,就没有定价权了。其实我们很早也意识到这个问题了。我记得习总书记在这个金融工作会议上第一点就提出金融怎么扶持产业,但是,我们目前能想到金融扶持产业的更多是银行对企业融资,除此之外好像金融没有太多服务产业的地方。我记得N年前跟蒋总聊天,蒋总批评我们做金融的人,说你们就是最懒惰的生意,你们就是做通道。你们金融唯一服务产业就是通道,这是产业最不需要的东西。所有的苦活脏活累活产业都干了,你们经常去干那个容易的东西。的的确确,我觉得这点是金融比较惭愧的地方,但是也是因为在国内,我们的确也不知道金融可以怎么扶持产业。所以,在我看来,目前为止产融结合最大的问题在什么地方呢?在于问题太多,就是找不到一个可以破局的地方。我觉得这点,交易所应该也可以牵头去做一些产融结合的理论性的研究。咱们产融结合到底该走什么样的路径,从哪些地方着手去破局,每一个阶段有什么样的衡量目标,最终怎么考核。当这些东西如果有一个大致成型的东西了,企业也好,具体做实业的人也好,可以有各种的方向。所以我最近思考的结果是,我们拿海外的市场,跟国内做一个比较,就咱们看看什么叫产融结合。咱们首先得看一下金融机构,为大宗商品企业服务,可以提供哪些功能。这个功能不是具体产品层面的,而是功能层面上的。我自己的总结(这只是我个人的感受),金融机构为大宗商品提供服务,可以包括四个大的功能:现货、融资、价格管理和仓储物流。这个是在一个成熟的商品市场里面,金融机构可以为商品机构提供的服务。现货、融资、价格管理和仓储物流。大家可以看,在海外,因为是混业的经营模式,台湾的朋友比如说高盛也好,比如说JP摩根也好,他都有自己的现货公司。当然它的期货公司,并不是本身做搬砖头、来做贸易、来做分销的;它是把现货作为平台来为企业对接,在现货的平台上可以提供融资,可以提供价格管理,可以提供后面捆绑。当然,出于我们的现状,咱们国内是一个分业经营的模式。我们的企业在做现货的时候天然想到现货的这个圈。做融资的时候,可能会想到,如果是直接融资,我找券商上市发债;我是间接融资,我去找银行借钱,我去做贸易融资;我做价格管理的时候,我可能会找期货公司。然后,仓储物流的事,我找仓储公司。这都是分开的。那么好,如果一个市场在这些环节(我刚才说的四个环节),再加上交易所,如果五个环节能够提出、推出整合类的产品,不一定要整合所有的产品,整合两个功能、整合任意两个功能,整合三个功能,整合四个功能——你只要推出这样整合类的产品,这样的产品越多、越丰富,可以说这个市场的产融结合度越高。我甚至可以说,把这个结合的产品的量,或者在它的GDP当中的占比作为一个产融结合度的指标,然后你再去看,这个市场它的定价权是什么样的。所以我今天跟大家介绍一下这些例子,我刚才说了很多,现货、融资、价格管理、仓储物流再加交易所,咱们看一看有哪些东西是可以整合的。目前为止,我们的金融机构在提供这五个产品的时候完完全全分开的,几乎没有一家机构能够同时提供两个,几乎没有一个品种能够包括两个功能的。那么好,最最最最最最简单的,咱们先把现货和交易所结合。大家是不是觉得,这个不是天生的吗?我这个现货我也是用期货做保值的嘛。我说的是现货的定价,是按照交易所的价格定价。不是说现货还是按照相关性,比如说有的市场,我希望按照出厂价定,交易所可以做个保值,但是会有基差风险,大概也算是控制住了。我说的是现货,完全按照交易所的结算价,或者指数,一个第三方指数来定价。这个功能听上去好像没有什么实质性的动作,但大家看一下这两年黑色,这两年铁矿石。铁矿石行业、黑色行业在其他的功能整合上其实走得并不深,它就是把现货跟指数定价整合了。这个可不可以为后面带来根深蒂固的一个很远见的一个变化?大家思考一下。如果我问大家,如果你按照指数定价,你能告诉我最大的好处是什么吗?我估计大家想到的是我可以保存,我可以做价格管理。OK,这个是你能直接想到的最大的一个好处。但是如果你再深入想象的话,如果我提出一个观点,我觉得还是比较新的观点,我之前没看到过的、我自己想到的这个观点:如果你把现货跟指数交易所的价格定价以后,你可以把你的手里的现货变为类货币的硬通货。这一点在国内好像没有见到这样的趋势,可是在海外,因为你的现货是跟交易所挂钩的,所以银行在给你融资的时候就很放心。现在银行是什么?现在跟银行现货做融资的时候,是跟其他东西分割的,那么银行就说,你这个东西虽然抵押在我这儿,可是明天价格跌了怎么办?打个七折吧?然后,八折的预警线到了,八折再交保证金……总而言之银行是给你七打八打各种折扣,您还睡不着觉。可是在海外如果你大宗商品抵押融资,你借到九成五算是借的少了,你借到九成九、借了100%是很正常的事情,为什么?因为银行说,这个货在我手里,因为它跟交易所是挂钩的,因为我在交易所是分分钟可以变现的,所以这个东西在我来说是准货币,是一个硬通货。在这种情况下,我的风险是很低的,所以大家想一想,如果一家single
A,那是主权评级,那是评级很高的,基本上都是有很多主权评级的国家。它如果直接在债券市场上发券,他可能要这个基准就是无风险利率加两个百分点。可是如果你拿大宗商品的现货、拿这种仓单抵押给银行,你是基准加0.35的百分之多少,说明你这个现货在银行看来它的信用评级比一个A级的主权国家的评级还要高,为什么?因为他能分分钟拿去变现。所以说,当你拿交易所的价格或者指数价格去定价的时候,你看上去是牺牲了你的溢价权,尤其是很多龙头企业一般是不愿意做这个事情,因为毕竟牺牲了某一价值。可是你别忘了,你是在拿一个现货圈里的一个小范围的溢价权换取一个更大的金融里的货币权,即你的这个东西变成准货币了,这盘棋走活了,你后面的天窗会一下子打开很多。所以这个时候的融资已经不仅仅是简单的银行跟你点对点之间的融合了,而是说银行的融资,结合了交易所的产品,甚至结合了现货了。因为很多时候银行说我不想做质押,质押很麻烦,质押变现的时候处理很麻烦,国内现在交易所也有这个问题,所以现在国内我们也碰到过这样的账。但是在海外就没有这个问题,我回购。黄金的融资租赁就是这样,我直接把你东西买过来了,把这个钱给你。虽然看上去我是跟你在做现货,但是因为在我向你买的过程当中,我把钱给你了,你把这个货给我了,物权也在我这儿,我更放心。其实这个融资这样的话,你就把融资跟现货、跟交易所给捆绑起来了。那么银行做着做这样生意的时候,就会进入到下一个环节,就是说,这个货放在我这儿,放在我的仓库里,安不安全?有色出现过青岛港的事件,这个货不管是它的物权被造假了,它的货的实际的单位被造假了,所以应当说,我是不是需要建立我自己的仓库。所以,像高盛,在海外买了很多仓库。但是建完仓以后,他想,好了,我有货了,我有仓库了,我接下来又可以做一个更多的服务。我可以做ETF。黄金的ETF就是基于我有货,我有仓库,我有交易,我也可以做仓单的置换。因为在全球的贸易市场,比如交易所发来的仓单可能是全球的各个地方,我可以做仓单的置换,因为我在很多地方有仓库。那银行就把它的融资跟它的仓储拓展到仓储,然后扩展到贸易环节。当然它的这个贸易的环节跟贸易商的这个分销的贸易还是不一样的,它的侧重点不一样,但是因为它有融资,它有仓储,它拓展出去了。大家再想一想,京东金融做的不也是这么一件事情,阿里金融做的不也是这么一件事情?首先他的“产”是淘宝、是京东,然后它把淘宝京东拉过来跟它的仓储分销结合以后,在上面再做贷款的生意,把融资结合在这里,这其实是非常好的。虽然它是小宗商品,我们是做大宗商品,但是在产业理念上我们完全可以用它借鉴。所以银行金融机构会涉足现货,涉及到仓储。那仓储的机构倒过来也会审视了,我以前就租一个场地,一年赚不了多少钱,现在我会发现这场地上的货可值钱了,不管是他的物权还是这个货。比如说你这个货放在我这儿,你占资金吗?我可以留给你。我融资给你比银行融资给你还要放心,因为仓库都是我的,我绝对放心这个东西的这个真实性。然后我把融资融给你,让企业进一步增长周转度。那这些是仓储对融资结合的一个简单的案例,那当然还有现货和价格管理,那么和现货和价格管理的咱们我今天就不用多说。因为很多场外期权,我们之前都讲了很多这样的案例了,我不展开讲。不过这里我稍微停顿一下,我刚才说的这些案例,都还是我称之为叫被动性的案例,叫被动性的文化。什么叫被动性的捆绑?就是说我作为一个大宗商品企业,我主营业务还是做现货,然后我把融资、价格管理、仓储这些东西作为我的辅助功能,他们为我提供了一个平台,在这个平台上我可以要我的现货业务去赚钱。可是,如果大家现在思考一下,看看全球大宗商品的巨头。现在的巨头你都不能设置是贸易商还是上游还是下游的。你觉得现在的巨头赚钱是靠哪个环节?已经很难去切割了,它到底是赚在现货上?还是赚在融资上?还是赚在仓储上?还是赚在价格管理上?它就赚在什么地方,你已经完全搞不清楚了。所以,我提出一个更往后发展的一个路径,就是说,我们不再把这些“融”作为一个平台,靶“产”作为一个赚钱的工具,倒过来,把“产”作为一个平台,把“融”作为一个赚钱的工具。案例现在很多,譬如黄金的融资租赁。就是企业意识到了,现货企业可以在银行有“融”,可是企业真的要去拿贷款的话,成本很高,可是企业完完全全可以通过自己现货的平台,从表内的贷款转外转移成一个表外的黄金融资租赁,这样我的成本就从基准+变成一个市场化的一个拆借的成本。那信用评级高的话,可能就是百分之五点几的融资成本。然后你会发现,如果这个世道上我能以这么低的成本借到钱的话,我还要做其他生意吗?然后你会渐渐地发现,现货还是要做,因为没有现货,不可能产生后端的融资租赁的能力。现货是要做的,但是现货本身不一定要赚钱。现货作为我的一个平台,它给我产生其他的价值。比如说有色,这两年有色完全是国进民退,就是因为国有企业它作为央企,它可以在银行拿到很大的融资,然后他通过回购,它做的是融资的生意。现货市场不赚钱,大家都看到了,但为什么国有企业生产的好,因为它融资成本低。所以这两年,这个打法变了,我做现货只是提供平台,然后我找我的强项在什么地方。如果我的强项是融资,我可以拿到很低的成本的话,那我就做融资租赁——我把项目作为平台,我做融资租赁,这是我赚钱的方式。如果我的强项是做价格管理,那我们就做结构性点价,比如说市场上大家签合同,只能说要不就是一口价,要不就是浮动价,或者按照下个月的市场价。我完全可以说,我给你签个现货合同,按照下个月的价格给你保证,最低跌破多少钱我给你保底了。那对于它的客户,对于它的企业来说,这个有点意思——按照下个月的价格,还给最低保留的利益,或者给封个顶。然后交一点保费,把价格管理跟现货放在一起。这时候你会发现,我现货本身搬砖头不赚钱,但是我在保费上面赚了,这也是一种方式。或者说,前两年铜的融资是因为大家发现了,如果在铜的贸易项下开出信用证,可以把人民币远期升值的这一部分给赚过去。我发现这个有色金属的企业,基本上都在做汇率的价差的方面,是因为我是经常这样干。我可以做贸易,我们贸易项目只要能开出一年远期信用证,那就等于拿到一年的融资了,这一年融资本身就值很多钱了。然后一年以后,是要拿远期的人民币来支付它的,远期人民币升值了,人民币可能升了5%,又赚了5%,而且不用等到人民币升5%才知道有风险。做这个生意的时候就直接锁定一个远期的汇率,这样在现货上哪怕亏了3%、亏了5%,又可以怎样?我融资上一下子赚了好多,在人民币汇率上一下子赚了很多。突然你会发现,现货本身赚不赚钱不重要,现货只是一个平台,所有赚钱的模式在后端,这才是一个我觉得更高级的一个打法——就是说把这些所有的这些功能放在一起,一起理一下。我再系统地梳理一下,不管是金融机构也好,实体企业也好,自己去可以挖掘一下,即跟金融机构对接的时候,可以有很多对接点,有现货、有融资、有价格管理、有仓储物流、有交易所,如果把这些东西进行捆绑,去思考任何两个东西、三个东西的功能捆绑,去思考这样的捆绑对我自己有什么附加值,有什么用途,对我的上下游、对我的客户有什么附加值、有什么帮助。有的时候可能对自己来说,我是个中间商,可能并不那么关心,可是我的上游、下游它关心了。那我就可以为他提供这个服务,把这个产业类做的比较浓厚。当然,我今天讲了很多很多这样的案例,但是每个案例基本上就一分钟两分钟,是因为今天来的朋友比较多,有上游的有下游的,涉及的面比较广,我没法就一个局部的案例展开讲的很深。因为这样的话可能会使有的朋友听明白了,有的朋友就完全不知道怎么回事了。所以我今天讲的东西还是比较宽的一个框架,我刚才讲的这些东西也很难说立即落地去操作。真的要到操作的话,还是有很多技术环节的细节需要大家去思考。但是我希望我今天讲的东西,能够给大家带来思路上的启发,如果大家听完这个东西,觉得OK,回去能够产生一点新的想法,能够结合自己的东西产生新的思路,那么我今天演讲的目的就算达到了,谢谢大家!(以上内容为录音整理,未经发言人核稿)

【沙龙大咖】不忘初心 ——衍生品服务产业、“塑”造全球定价中心 原创
大连商品交易所 米斗资讯 米斗资讯 微信号 midou888_zx 功能介绍
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蒋巍大连商品交易所产业拓展部总监2001年进入大连商品交易所工作,曾任职市场部、交易部、会员服务部、产业拓展部等多个部门,现任大连商品交易所产业拓展部总监。目标:全球不忘初心衍生品服务产业、“塑”造全球定价中心内容结构:一、大商所塑料期货与塑化产业共同成长二、大商所服务塑化产业发展的试点探索三、下一步工作思路Part1一、大商所塑料期货与塑化产业共同成长1.1
与实体产业共同成长是期货市场发展的本质要求“
要“贯彻新发展理念,建设现代化经济体系”,要“着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系,着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制”,要“深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力”,将“现代金融”归入到“产业体系”中,强调金融是整个国民经济的一部分,与实体经济紧密联系、互相支撑。——摘《党的十九大报告》”1.2
大连塑料期货市场已经发展成为全球最大的塑料期货市场2007年7月,LLDPE上市至今已过十年;2009年5月、2014年2月,先后上市PVC与PP,进一步完善了塑料期货品种序列;近两年,PP、LLDPE的持仓量和成交量有所下降,PVC的持仓量和成交量在逐年提高;交割量整体呈现上升趋势,2017年PP交割量有所下降;换手率逐渐趋于合理。1.3
大连塑料期货价格成为塑化产业的重要定价参考1.4
大连塑料期货市场成为塑化产业的重要风控手段1.5
大连塑料期货合约制度结合产业发展及相关实际不断优化1.6
大连塑料期货市场日渐融入塑化产业稳定生产经营的战略布局(1)厚积淀第一阶段:认为期现货市场相互独立,对于期货价格、基差缺乏灵活应用,对于运用期货工具进行套期保值转移风险缺乏经验。将期货市场定位成第二销售渠道。第二阶段:灵活应用,期现结合,以期货市场价格为参考的定价模式逐渐成为行业主流;基于衍生品的全方位风险管理需求成为迫切需要。(2)新趋势由传统套期保值(人才、资金、标准等限制)向场外期权、基差贸易转变。Part2二、大商所服务塑化产业发展的试点探索2.1大商所服务塑化产业利用期货功能的理念和模式变化从鼓励参与者直接利用期货市场套期保值转向提供更多工具、模式、渠道,引导间接利用期货市场做好风险管理。从会议、培训等传统方式转向开展产业服务类创新试点,为实体产业提供直接的场外业务实践机会2.2场外期权试点模式2.2.1大商所2017年场外期权试点的基本情况(1)总体情况21家期货公司、5家券商、3家银行;42个项目,27个农产品项目,15个工业品项目;涉及13个品种,共225笔交易。(2)服务主体浙江明日、宜宾天原、物产化工、鞍钢、华菱、旭阳、九三、北大荒、通威、正大蛋业、欧福、鸿轩、晋龙等。(3)产品设计产品设计以管理价格波动风险为主,结合企业个性化需求提供综合性的方案,如降低采购成本、库存保值、增加销售收益、为期货套保、满足融资需求、稳定现货贸易关系等。(4)模式创新①
配合现货贸易形式(基差贸易、保价购销、均价结算等),稳定购销关系;②
引入商业银行,发挥融资优势;③多产品组合,满足企业综合性风险管理需求。2.2.2场外期权——配合含权贸易模式含权贸易+场外期权
:贸易双方采用期货价格定价,并付出一定的权利金成本。若一段时间之内价格朝不利方向变动,则可获得赔付,从而平滑利润,稳定现货购销关系。示例:合同文本2.2.3场外期权——配合含权贸易模式(案例)S企业为PVC贸易商,为了稳定与下游用户的供求关系,S企业采用“先用货再定价”的销售模式,且给予下游工厂价格保护,涨价不涨,跌价跟跌。在这种模式下,S企业将面临市场价格波动的风险。2018年1月初,S企业判断市场价格将下跌,但短期内跌幅有限。因此,S企业买入熊市价差期权规避价格风险。2.2.4场外期权——企业运用的优势(1)类保险,容易理解、操作提出需求,由交易商来设计产品;方便核算与决策。(2)灵活定制,策略丰富要素自定义;策略可以任意组合,种类丰富。(3)最大损失可控只锁定负向风险,不影响正向收益;最大损失权利金。(4)弱化过程中的波动影响不用追加保证金;只对结果控制。(5)保费可调节,资金占用少权利金与保障范围相关;企业信用可估值。综上,场外期权可综合降低企业风险管理成本。2.2.5大商所推动场外期权试点的体会(1)实体企业利用期权工具进行风险管理的重要方式①
人才难题、资金难题、认识难题;② 期权工具回避了直接期货交易;③
期权买方成本支出有限;④
“风险有限、获利无限”的盈亏结构使得购买期权与购买保险相似。(2)期货公司利用场外市场服务实体经济的重要途径①
引导期货公司加大对直接从事生产的产业客户开发力度;②
推动产品策略由简单期权向个性化产品转变;③
实现了场外市场与实体经济的对接。(3)期货市场投资者结构改善和功能发挥的重要手段①
实体企业参与场外业务,间接参与期货市场,完善市场参与者结构;②
场外产品利用期货价格定价,风险头寸需要场内风险对冲,一是价格传导;二是增加了场内交易需求,强化价格发现功能。2.2.6大商所推动场外期权试点面临的问题(1)刚起步,交易商队伍和客户还在熟悉学习的阶段(2)参与机构不多,机构间市场尚未建立(3)交易商对于风险的认识仍需提高,要注意极端事件的发生(4)仍需从销售研发交易风控的角度培养交易商的人才队伍2.2.7大商所2018年场外期权试点方案鼓励服务行业龙头企业、大型国有企业,鼓励开发新客户;鼓励深度挖掘企业痛点,提供符合实际需求的综合性解决方案;鼓励服务扶贫对象;鼓励利用新的对冲工具及渠道项目划分为“优秀”、“良好”、“未入围”三个等级。根据实际发生权利金,支付相应比例经费,“未入围”项目不予支付。“优秀”(80%,上限100万);“良好”(50%,上限100万)。2.3基差贸易试点模式基差=现货价格-期货价格。其中,基差指某一特定地点的现货价格与同种商品对应的某一期货合约价格间的差额。“期货价格+基差”定价,更为公开透明;货物价格变动风险转变为基差变动风险;定价与货物交付分开进行;贸易双方不再是零和博弈。2.3.1大商所2017年基差贸易试点情况2.3.2基差贸易——典型模式模式一:买方点价,卖方建仓,锁定利润。模式二:卖方点价,买方建仓,锁定成本。2.3.3基差贸易——典型案例(买方点价)2.3.4基差贸易——发展阶段第一阶段:定价方式(只利用价格,不参与期货)公开透明的定价依据;定价与货物交收分离;更大的定价灵活度→降低上下游企业的对抗性,作为现有采购渠道的有益补充,第二阶段:风险管理(利用价格,参与期货市场)期货价格可交易,实现销售价与采购价分离→主动寻找机会,提升利润空间,第三阶段:贸易模式(行业上下游普遍采用)通过基差将产业供需状况层层传导,最终体现企业的利润诉求→实现产业链各环节之间的利润合理分配,2.3.5基差贸易——发展必然定价依据向更加公开透明的第三方转移,似乎是各行业发展的必然选择。大豆:“一口价”→基差定价(CBOT)电解铜:“一口价”→基差定价(LME)铁矿石:“一口价”→长协定价→指数定价→基差定价萌芽目前,国内70%的棕榈油和豆粕、40%的豆油现货贸易均已采用大商所相关期货价格进行基差定价。玉米、铁矿石行业的基差贸易也在悄然兴起。2017年,约500万吨的铁矿石贸易是以基差定价的方式进行的。化工领域,贸易商与下游用户之间已广泛采用基差定价的方式开展贸易。明日控股约60%的标准品和20%的非标准品、物产化工约15%的PP和PE贸易是通过基差贸易的形式开展的。2.3.6大商所2018年基差贸易试点方案重点服务实体企业,促进期货市场功能发挥;鼓励龙头企业参与,发挥引领示范作用;提高方案设计灵活性,为参与主体提供充足空间;鼓励利用新的对冲工具及渠道Part3三、下一步工作思路“
期货市场要进一步发挥避风港作用,延伸场内业务,推进场外市场建设,不断丰富衍生品市场平台和层次,为实体经济运行提供综合性的风险管理服务。——李正强(党的十九大代表、大连商品交易所党委书记、理事长)”3.1加强新工具、新品种建设对于实体经济来说,上市的期货品种越多样,服务产业的领域越广泛;产业链的品种越丰富,产业企业风险管理的效率越高。(1)扩容期货品种推动期货品种向塑化产业链延伸,推动期货品种实现塑料全产品覆盖。(2)丰富商品期权为产业企业提供更为多样化、精细化、个性化的风险管理工具。3.2优化制度,提升效率(1)LLDPE、PP论证在LLDPE、PP两个品种上推行交割注册品牌制度;论证调整LLDPE的交割区域。(2)PVC①
动态调整注册品牌设定注册品牌数量上限;出现处理纠纷不及时、企业战略调整、市场规模萎缩、产品品质下降等情况的品牌企业要剔除。②
增加免检品牌数量取消上市公司要求;准入品牌均可申请。③
简化免检注册流程尝试使用二维码、条形码、质检报告复印件。④
加强仓储、质检、企业及交易所间信息交流与共享定期交流座谈,总结并固化成功的经验和做法;与免检品牌企业签订协议,进一步明确权利与义务;共享质检、品质、价格等信息。3.3提供综合性风险管理服务

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